L’emblématique marque américaine Tiffany & Co. est susceptible de rejeter l’offre publique d’achat actuelle de 14,5 milliards de dollars du géant français du luxe LVMH et de son PDG Bernard Arnault, en raison d’un prix trop bas, a déclaré Brian Nagel à CNBC lundi.
Tiffany confirme que LVMH a offert 120 USD par action en cash. Il s’agit d’une prime de près de 22 % par rapport au cours de l’action vendredi dernier. Les actions de Tiffany ont ouvert lundi à 127,65 $, soit près de 30 % de plus que le prix précédent.
« Je ne pense pas que Tiffany se vende à 120 $« , a déclaré l’analyste Nagel de Oppenheimer sur Squawk Box (CNBC).
Cependant, Nagel pense que Tiffany est intéressée de vendre à LVMH, propriétaire des marques Louis Vuitton et Bulgari, à un prix d’environ 140 dollars par action. Une telle offre évaluerait le bijoutier et détaillant spécialisé à près de 17 milliards de dollars.
Pour faire valoir son point de vue, Nagel a souligné le prix le plus élevé jamais atteint par Tiffany, en particulier 139,50 $ par action. « Je ne crois pas que l’entreprise se vendra à un prix inférieur à celui de l’action à l’époque. »
Nagel n’est pas le seul à prédire que Tiffany rejettera l’offre de LVMH, en espérant une meilleure offre.
Les analystes du Credit Suisse sont d’accord avec Nagel sur le montant de 140 dollars par action. Les analystes de Cowen estiment que Tiffany peut obtenir un prix exceptionnel de 160 $ par action. Ils s’appuient sur une série de potentiels de rentabilité et de synergies qui peuvent être créés lors d’une prise de contrôle par LVMH.
Pourquoi Bernard Arnault et LVMH proposent de racheter Tiffany, leur rival plus pauvre?
LVMH, la société de luxe du milliardaire français Bernard Arnault, a confirmé lundi qu’elle est en concertation pour acheter Tiffany. Si l’opération se concrétise, ce sera le plus gros achat jamais réalisé par le géant du luxe coté sur le marché de Paris.
Une offre annoncée de 14,5 milliards de dollars représente 14 fois les recettes prévues avant intérêts, impôts et amortissement, selon les prévisions de FactSet. Les investisseurs de Tiffany seront probablement favorables à l’idée d’être rachetés, mais ils peuvent essayer d’obtenir des conditions plus avantageuses.
La différence de valorisation entre les entreprises de luxe américaines et européennes est désormais proche d’un niveau record. Un indice des marques de luxe européennes, compilé par les analystes de RBC Capital Markets, est négocié avec une prime de 100 % par rapport aux marques américaines sur une base cours/bénéfice à terme. En particulier, des labels tels que Coach et Michael Kors ont affecté leurs marques en proposant trop souvent des produits à prix réduits. Tiffany est gérée avec plus de prudence et a été évaluée à 19 fois le bénéfice attendu. Le prix de LVMH est 24 fois supérieur au bénéfice attendu.
Investissement à long terme
Cependant, le candidat a encore beaucoup de travail à faire pour que la transaction soit rentable. Tiffany a eu un certain nombre d’années difficiles. Il y a deux ans, l’entreprise a été contrainte de remanier son conseil d’administration après une lutte avec l’investisseur militant Jana Partners. Au cours des trois mois écoulés depuis juillet, les ventes ont diminué de 3% par rapport à la même période l’an dernier. Aucun des marchés régionaux n’a connu une croissance positive des ventes au cours du trimestre et les marges d’exploitation ont diminué. Tiffany devra être revitalisée si elle veut concurrencer des marques plus lucratives comme Cartier.
Bernard Arnault a beaucoup d’expérience dans le redressement d’entreprises de joaillerie en difficulté. Lorsque Bulgari a été rachetée par LVMH en 2011, sa marge opérationnelle n’était que de 8% sur un chiffre d’affaires de 1,1 milliard d’euros. Au moment de l’acquisition, la société valait environ 1,6 milliard de dollars. En 2018, la marque a réalisé un chiffre d’affaires de 2,2 milliards d’euros et une marge de 25%, selon les estimations de Jefferies. Tiffany propose également des biens immobiliers de première classe. La société a acheté son magasin phare de 124.000 mètres carrés sur la Cinquième Avenue à New York, qui génère environ 10% des ventes mondiales, pour 94 millions USD en 1999.
Cette approche révèle que les meilleures options sont actuellement hors de portée de LVMH. Bernard Arnault a déclaré publiquement qu’il admire les entreprises familiales et les marques comme Hermès et Chanel. Il y a quelques années, il a essayé en vain de les acquérir. Les marques horlogères les plus convoitées au monde, dont Rolex et Patek Phillippe, restent également en mains privées.
Les options de deuxième choix comme Tiffany sont moins chères, mais les investisseurs comme Bernard Arnault devront attendre plusieurs années avant que la marque ne soit complètement redessinée.
